中國(guó)聯(lián)塑 (2128.HK)

IPO申購(gòu)建議：

美信咨詢預(yù)計(jì)，目前至二零一五年中國(guó)塑料管道需求將穩(wěn)定增長(zhǎng)，估計(jì)于二零零九年至二零一五年，中國(guó)塑料管道需求的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為12.7%，行業(yè)增長(zhǎng)迅速。

按收入計(jì)，公司為中國(guó)最大的塑料管道制造商，收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

公司收入及盈利近年大幅增長(zhǎng)，截至二零零七年、二零零八年及二零零九年十二月三十一日止年度，公司收入分別為人民幣2,618.2百萬(wàn)元、人民幣3,618.5百萬(wàn)元及人民幣5,322.2百萬(wàn)元，相當(dāng)于二零零七年至二零零九年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為42.6%，而同期的純利則分別為人民幣81.5百萬(wàn)元、人民幣135.9百萬(wàn)元及人民幣644.0百萬(wàn)元，相當(dāng)于二零零七年至二零零九年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為181.1%。由于生產(chǎn)效率提高令原材料成本占收入的百分比下降2.1%，盡管部分被勞工成本占收入的百分比上升1.0%所抵銷，但公司整體毛利率仍由二零零七年的12.7%增加至二零零八年的13.9%。由于二零零九年原材料價(jià)格下降幅度超過(guò)我們的平均售價(jià)，且公司生產(chǎn)效率及規(guī)模效益不斷提高，公司整體毛利率由二零零八年的13.9%增至二零零九年的22.8%。

公司目前擬建議由上市日期起每年派發(fā)股息，金額不少于相關(guān)財(cái)政年度可供分派予股東的可供分派溢利的25%。招股文件指，以發(fā)售價(jià)2.6港元和3.5港元計(jì)算，去年該公司市盈率為10.6倍和14.3倍；預(yù)測(cè) 2010年6月30日止6個(gè)月盈利不少于4.96億港元，每股盈利16.5仙，預(yù)測(cè)市盈率為6至8倍，估值較低，但由于中國(guó)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策可能導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)受影響，與此同時(shí)，原材料市場(chǎng)價(jià)格2010年相比較于2009年有所上揚(yáng)，因此建議少量申購(gòu)。