2011年8月份PMI為50.9%,扣除季節(jié)性因素影響,不升反降,表明需求增長疲弱。而外需增長尤其堪憂,出口訂單指數(shù)大幅下降到50%臨界點以下。歐債危機等負面因素仍在深化,出口不容樂觀。中觀行業(yè)方面,敏感性強的大宗可選消費——地產(chǎn)和汽車需求增長也處于弱勢。

需求增長疲弱的結(jié)果是去庫存過程出現(xiàn)反復,工業(yè)利潤增速和毛利率增速雙雙下滑:7月份當月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速為25.9%,相比于6月份的31.9%有較大幅度的下滑;7月單月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)毛利率為13.8%,比6月份的14.9%大幅下降1.1個百分點,毛利率絕對值處于有統(tǒng)計以來的倒數(shù)第三。

終端消費品制造業(yè)需求增長乏力,競爭加劇使得毛利率總體下行。必需品制造業(yè)相對平穩(wěn),可選消費品制造業(yè)下滑幅度較大。綜合主營業(yè)務收入增速和毛利率的情況,表現(xiàn)相對比較好的是農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、皮革毛皮羽毛絨及其制品業(yè)、木材加工業(yè)及木竹藤棕草制品業(yè)。

中游制造業(yè)中,專用設(shè)備制造業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)庫存增速下降、毛利率回升,而金屬制品業(yè)、化學纖維制造業(yè)和通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)的去庫存進展比較順利,未來這方面的風險比較小。

上游行業(yè)中,石油和天然氣開采業(yè)和有色金屬礦采選業(yè)景氣處于上升趨勢中,煤炭開采和洗選業(yè)由于庫存調(diào)整充分,未來改善可能性較大。但總的來說,上游行業(yè)受總需求增長疲弱的影響相對較晚,未來需要注意這方面的風險。

從中長期來看,水的生產(chǎn)和供應業(yè)存在改善趨勢;燃氣生產(chǎn)和供應業(yè)處于較快發(fā)展期;電力、熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)短期可能繼續(xù)下滑但中長期穩(wěn)定。

目前工業(yè)行業(yè)景氣度總體處于下行趨勢中,產(chǎn)業(yè)景氣趨勢性回升還需等待。只有當總需求增長重新回到正軌,產(chǎn)業(yè)景氣才能回升。貨幣政策和結(jié)構(gòu)性的財政政策能夠促成總需求的改善,但影響時間和幅度不同。短期來看,貨幣政策將是促成產(chǎn)業(yè)景氣回升的最迅速有效的方法,但這種影響是短暫的,幅度有限。從中長期來看,貨幣是中性的,需求增長更需要內(nèi)生性動力,結(jié)構(gòu)性財政政策能促成內(nèi)生性動力更快形成,讓社會財富更多地分配給普通民眾,為產(chǎn)業(yè)升級提供更多的財稅支持。只有內(nèi)生性動力形成時,產(chǎn)業(yè)景氣才能引來一個全新的周期,否則只能在老的周期中進行著向上空間越來越窄的波動。