剛剛過去的12月份，沉淪三年之久的A股終于點燃冬天里的一把火，上漲幅度達到14.6%，這出乎大多數(shù)機構(gòu)的預料。

　　事實上，早在去年7月底，考慮到正利率時代到來等因素，每周理財報告就介紹過股市相關(guān)的理財產(chǎn)品，譬如封閉式基金等。[新加坡注冊公司]好買基金(微博)最新統(tǒng)計，在25只傳統(tǒng)封基中，2012年共有16只跑贏上證指數(shù)，其中僅有3只未獲得正收益。

　　另外，不少私人銀行在2012年下半年的投資策略報告中也開始陸續(xù)建議客戶逐步降低固定收益類的配置，增加對證券類產(chǎn)品的關(guān)注。

　　在以往，對于高凈值的投資者來說量身定做的證券投資類產(chǎn)品，僅有信托發(fā)行的陽光私募和銀行、基金合作的專戶產(chǎn)品兩類。

　　為此，本期報告中將重點介紹信托產(chǎn)品與基金專戶的合作新模式以及券商等如何成為私募產(chǎn)品入市的新通道等。

　　“一對一”鏈條上的專戶資管

　　基金專戶理財一直是高凈值投資者“獨享”的證券投資類產(chǎn)品。Wind資訊不完全統(tǒng)計，從2009年以來共有361款專戶理財產(chǎn)品發(fā)行，產(chǎn)品封閉期限從1-5年不等，其中2-3年居多。

　　傳統(tǒng)的專戶理財模式是基金公司與某銀行定向合作，面向銀行高凈值客戶發(fā)行。本報不完全統(tǒng)計，在上述361款產(chǎn)品中，[注冊新西蘭公司]招行有46款，中國銀行有54款，工商銀行有38款，交通銀行有33款。五大銀行所占比例為48%，幾近半壁江山。但是因為信息披露的缺失，本報無法統(tǒng)計這些產(chǎn)品的歷史業(yè)績表現(xiàn)。

　　隨著理財市場的發(fā)展，機構(gòu)之間的合作模式也在不斷變化，集合、單一信托資金與專戶進入“蜜月”期。

　　這種模式是將信托資金投資于基金專戶設(shè)立的一對一產(chǎn)品，在這一鏈條中，信托公司屬于受托人，而基金專戶則是投資顧問，客戶資源則來自私人銀行或有實力的第三方理財機構(gòu)。

　　例如，在陜國投的此類產(chǎn)品較多。陜國投-興業(yè)全球基金(微博)定向證券投資集合資金信托（1-3號），資金主要投向是上市公司的定向增發(fā)。

　　在這些系列產(chǎn)品中，陜國投作為信托計劃的受托人，再從市場找一家機構(gòu)作為財務(wù)顧問。另外，資金則是通過投資于興業(yè)全球基金管理有限公司的資產(chǎn)管理一對一專戶進入股市。

　　陜國投-匯添富定增多策略集合資金信托也是如此，首先將信托資金投資于匯添富基金管理有限公司一對一專戶，然后再通過專戶的渠道入市。

　　其他信托公司在這塊業(yè)務(wù)涉獵也不少。五礦信托的金牛1號定增

　　投資集合信托，成立于2012年10月底，規(guī)模達到20.267億元，全部用于認購大有能源（600403.SH）非公開發(fā)行股票。從認購名單看，其最終是通過匯添富基金(微博)、英大基金入市。另外大業(yè)信托參與這次定增的12億元資金，也是通過華夏基金的專戶參與。

　　這一模式當中，信托負責雇用投資顧問、與投資顧問溝通的角色，專戶主要負責投資決策制定、執(zhí)行，私銀或第三方則負責銷售端，與投資者進行溝通。

　　期貨理財需謹慎

　　不僅是基金專戶與信托的合作，券商的資產(chǎn)管理也開始與陽光私募合作發(fā)行面向高凈值客戶的產(chǎn)品。

　　在2012年12月26日，國泰君安資管與上海重陽投資管理有限公司（下稱“重陽投資”）合作，發(fā)行了君享重陽阿爾法對沖一號產(chǎn)品，認購起點為100萬，由興業(yè)銀行、國泰君安推廣，產(chǎn)品的規(guī)模為7900萬元。

　　這款產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)中，權(quán)益類證券的投資比例上限是95%，雖然國泰君安作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運營平臺是管理人角色，但重陽投資作為產(chǎn)品的研究顧問，負責提供選股方面的策略。

　　與此同時，國信證券資管與原華夏基金明星基金經(jīng)理孫建冬執(zhí)掌的北京鴻道投資，也合作成立鴻道對沖限額特定1號集合資產(chǎn)管理計劃，規(guī)模為1.9億元。這些客戶來源于國信證券以及工行深圳分行。

　　事實上，與信托渠道發(fā)行的私募產(chǎn)品相比，[新西蘭公司注冊]投資渠道的靈活性正是促使私募產(chǎn)品轉(zhuǎn)投券商的懷抱的主要原因。例如，這些產(chǎn)品不僅可以參與債券正回購交易，而且參與股指期貨的比例上限更靈活。

　　反觀信托賬戶，其參與股指期貨對持有的賣出股指期貨合約的比例不得超過權(quán)益類證券總市值的20%。上海一位信托人士就向記者表示，對于很多有意利用股指期貨做風險對沖的私募來說，這一比例實際上是遠遠不能滿足需求。

　　除信托、基金、券商外，期貨公司也開始加入爭奪高凈值客戶的混戰(zhàn)當中。2012年9月1日起，《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》開始生效。目前共有20家期貨公司獲得資管業(yè)務(wù)資格，獲準開展“一對一”的資管業(yè)務(wù)，并且不少期貨公司已經(jīng)推出產(chǎn)品。

　　譬如，中國國際期貨就推出了中期量化組合-開元1號的一對一專戶理財，起點門檻是300萬元，采用的是多品種、多策略、多周期組合投資方法，并且設(shè)置了30%的限虧比例。另外，包括中證期貨、浙商期貨以及光大期貨等都推出了類似的產(chǎn)品。

　　未來一對多的集合專戶理財將是期貨公司的發(fā)展重點，從已經(jīng)發(fā)行的產(chǎn)品看，目前發(fā)行的產(chǎn)品主要關(guān)注期貨市場，未來也將涉及股票、債券、基金等。例如，上述開元 1 號就是100%投資于期貨市場。不過，上述信托人士建議，對于期貨的理財產(chǎn)品，尚無明確的歷史業(yè)績可供借鑒，投資者應該謹慎對待。