探秘VIE模式中BVI、香港、開(kāi)曼離岸公司的作用

文章作者：郭留白的讀書(shū)筆記

可隨著最近維爾京與中國(guó)簽訂信息交換協(xié)議，許多方面有了變化，所以我對(duì)于一些變化的部分進(jìn)行了補(bǔ)充修改。

如果一個(gè)中國(guó)企業(yè)想到納斯達(dá)克或者香港聯(lián)交所等境外交易所上市，一般有兩個(gè)途徑。

第一，直接發(fā)行外資股。但是這個(gè)途徑阻礙重重。首先要想通過(guò)國(guó)內(nèi)審查，你得滿足所謂的“四五六”條件，即企業(yè)總資產(chǎn)不少于4億人民幣，上一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)人民幣，集資額不少于5000萬(wàn)美元。好不容易過(guò)了國(guó)內(nèi)這一關(guān)，還得再通過(guò)上市國(guó)家證券監(jiān)管部門(mén)的規(guī)定。所以這條路不僅門(mén)檻高，而且程序繁瑣，并且可流通的股份還有限。

所以許多中國(guó)公司通過(guò)第二條路間接海外上市——紅籌架構(gòu)私募股權(quán)。大致途徑就是先在英屬維爾京群島（BVI）開(kāi)曼群島等地注冊(cè)離岸公司，然后利用這家離岸公司通過(guò)這種途徑控制境內(nèi)公司（具體途徑我底下會(huì)介紹一點(diǎn)）。然后以該離岸公司為平臺(tái)發(fā)售優(yōu)先股或者可轉(zhuǎn)股債券給基金或者PE進(jìn)行私募。

紅籌架構(gòu)下根據(jù)控制境內(nèi)權(quán)益方式不同又分為好多種，其中最出名，也是運(yùn)用最多的就是協(xié)議控制，或者叫VIE（Virable Interest Entities） ，新浪搜狐當(dāng)年都是以這個(gè)模式上市的。

可能有些“郭留白讀書(shū)筆記“的讀者還不是太拎得清什么叫VIE，我就詳細(xì)的介紹一個(gè)這個(gè)模式吧。

第一步先是在BVI或者開(kāi)曼群島等地設(shè)置個(gè)離岸公司（離岸公司一般情況下會(huì)有好幾層架構(gòu)，后面會(huì)介紹） ，第二步該離岸公司與境內(nèi)想上市的那個(gè)實(shí)體公司簽訂一系列協(xié)議（所以VIE又叫協(xié)議控制）。

在這一攬子協(xié)議中，境外的離岸公司為境內(nèi)實(shí)體公司提供獨(dú)家咨詢服務(wù)、管理服務(wù)、技術(shù)服務(wù)等無(wú)形的服務(wù)，收取高昂的服務(wù)費(fèi)，于是把境內(nèi)實(shí)體公司絕大部分的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到了離岸公司。（這一步驟把利潤(rùn)握在手）

同時(shí)這個(gè)協(xié)議一般還會(huì)規(guī)定離岸公司取得境內(nèi)實(shí)體公司絕大多數(shù)的股權(quán)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，抵押權(quán)。投票表決權(quán)、經(jīng)營(yíng)控制權(quán)等。（這一步驟把經(jīng)營(yíng)管理或者所有權(quán)握在手）

這一模式在中國(guó)最早是一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)使用的，是的，第一個(gè)就是大名鼎鼎的新浪。 所以現(xiàn)在還有好多中國(guó)人**慣的稱這個(gè)模式為”新浪模式“。才開(kāi)始使用這個(gè)模式倒并不是為了避稅，而是因?yàn)楣ば挪慨?dāng)時(shí)出臺(tái)了一項(xiàng)政策，禁止外資入股網(wǎng)絡(luò)公司。VIE這個(gè)模式最大的好處就是，外商并沒(méi)有直接通過(guò)股權(quán)控制境內(nèi)的公司，而是通過(guò)協(xié)議控制的。而協(xié)議這種東西屬于公司內(nèi)部商業(yè)秘密，國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的難度一下子就加大了很多。

可能有同學(xué)就要說(shuō)了，你都知道這種事我就不相信國(guó)家不知道！確實(shí)，國(guó)家早就知道了。但國(guó)家現(xiàn)在處于睜一只眼閉一只眼的狀態(tài)。為什么？因?yàn)楝F(xiàn)在中國(guó)使用VIE模式境外上市的大多是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)現(xiàn)今在中國(guó)屬于熱門(mén)中的熱門(mén)，拉動(dòng)了國(guó)家比例可觀的GDP，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)又很難融到資，所以就由他去啦。

有同學(xué)又要問(wèn)了，為什么中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)融不到資在國(guó)外就能呢？哈哈，這個(gè)有點(diǎn)離題了，我還是來(lái)講一講。 一般互聯(lián)網(wǎng)公司整個(gè)公司的資產(chǎn)就是辦公室那幾十臺(tái)電腦外加幾臺(tái)服務(wù)器，用這些資產(chǎn)去抵押你說(shuō)能貸多少錢(qián)？所以債權(quán)融資就不談了。股權(quán)融資呢？這只能怨當(dāng)今中國(guó)金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，公司上市門(mén)檻很高，而且互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在才開(kāi)始的幾年內(nèi)一般很難有可觀的利潤(rùn)，所以國(guó)內(nèi)股權(quán)融資也不怎么可行。所以通過(guò)VIE模式境外上市便成了互聯(lián)網(wǎng)公司最好的選擇。

可能有同學(xué)會(huì)問(wèn)這個(gè)模式以后發(fā)展前景怎么樣呢？我個(gè)人估計(jì)會(huì)收緊。因?yàn)榻鼛啄暝絹?lái)越多的非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)為了逃避?chē)?guó)家對(duì)于外資控股的限制，紛紛通過(guò)VIE模式境外上市，嚴(yán)重影響的國(guó)家許多行業(yè)的經(jīng)濟(jì)安全。比如2010年的正通汽車(chē)（汽車(chē)銷(xiāo)售公司） ，熔盛重工（造船公司），2011年的翔宇疏浚（河道疏浚公司）。

前段時(shí)間紛紛流傳證監(jiān)會(huì)將一份建議取締VIE模式的報(bào)告上交給國(guó)務(wù)院，中國(guó)的PE界一片恐慌。所以估計(jì)過(guò)不了多長(zhǎng)時(shí)間除了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等少數(shù)特殊行業(yè)，大多數(shù)行業(yè)的企業(yè)將無(wú)法通過(guò)VIE模式上市鳥(niǎo)。

普及了這么多基礎(chǔ)知識(shí)那我們來(lái)進(jìn)入正題了。BIV、開(kāi)曼群島以及香港的離岸公司各自的優(yōu)勢(shì)以及如何配套使用。

First，BVI。在BVI注冊(cè)離岸公司是三者中程序最簡(jiǎn)單、費(fèi)用最低、保密性最好的。公司成立時(shí)連公司的股東、董事資料都不需要提交。而且不用像香港的公司一樣每年年末請(qǐng)審計(jì)師作報(bào)告，如果公司不在BVI運(yùn)行，每年只需繳納一定的年費(fèi)即可。

正因?yàn)檫@種種優(yōu)點(diǎn)，許多離岸公司通常把公司第一層設(shè)在BVI，以此來(lái)方便大股東對(duì)于上市公司的控制，同時(shí)可以繞開(kāi)一些禁售期的限制。因?yàn)楹芨叩谋Ｃ苄�，此舉還可以用來(lái)隱藏一些問(wèn)題股東。哦，還有一點(diǎn)忘記說(shuō)了，公司設(shè)在BVI所得稅極低，幾乎沒(méi)有。

這里得加一點(diǎn)，就在上個(gè)月，七月份，維爾京群島決定在頒發(fā)的各種證書(shū)上添加QR碼，以方面第三方驗(yàn)明其證書(shū)的真?zhèn)�。�?dāng)然這個(gè)嚴(yán)明真?zhèn)螘簳r(shí)并不影響B(tài)VI公司的隱秘性，但這個(gè)趨勢(shì)擺在這。維爾京群島跟中國(guó)簽訂信息交換協(xié)議，大趨勢(shì)是BVI公司的保密性將越來(lái)越弱。所以在未來(lái)BVI公司是否還能承擔(dān)控股的功能得打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

我寫(xiě)到這兒可能有同學(xué)又要問(wèn)了，誒，郭佳峰，這么多好處那為什么不直接就把離岸公司主體就設(shè)在BVI呢？為什么只把他設(shè)在第一層呢？好問(wèn)題！你想，公司股東不知道，每年又沒(méi)有審計(jì)報(bào)告，如果你是納斯達(dá)克的監(jiān)管者你敢讓這種公司在你證券交易所上市嗎？所以BVI公司下面一般還要設(shè)一個(gè)注冊(cè)地在開(kāi)曼的公司。

Second，開(kāi)曼群島。在開(kāi)曼群島注冊(cè)公司，程序也比較簡(jiǎn)單，但相對(duì)BVI，監(jiān)管還是嚴(yán)格很多的。 但是比起那些非避稅港的正常國(guó)家，監(jiān)管又寬松很多。于是這種情況就造成了很多離岸公司把開(kāi)曼群島最為主體公司注冊(cè)地。

當(dāng)然主體公司放在開(kāi)曼群島也有其他原因的。舉個(gè)例子，香港只允許注冊(cè)地在香港、中國(guó)、百慕大、開(kāi)曼這四地的公司在港上市。而中國(guó)在港上市又是直接發(fā)H股，所以開(kāi)曼群島就成了最好的選擇啦。

大家可以看到，一般開(kāi)曼公司是夾在兩層BVI公司之間的。哦，有一點(diǎn)忘記說(shuō)了。如果在開(kāi)曼群島公司上層是直接控制人，那么股東在上市公司的分紅必須在180天內(nèi)匯入境內(nèi)。但如果上層是公司的話就沒(méi)有這個(gè)規(guī)定。這也是法律制定的一個(gè)漏洞了。

最后找了半天找到了一張圖，系統(tǒng)的列明了BVI和開(kāi)曼群島公司的利弊。

Third，香港。 中國(guó)的企業(yè)經(jīng)常會(huì)選擇在最后一層設(shè)置一個(gè)香港公司。主要是因?yàn)橄愀叟c內(nèi)地有稅收優(yōu)惠的安排，最為最后一層直接投資內(nèi)地更容易進(jìn)行稅收安排。最主要的作用也就是這個(gè)了。在中國(guó)境內(nèi)的實(shí)體企業(yè)想把利潤(rùn)匯出，如果離岸公司設(shè)置在其他國(guó)家，一般稅收為20%，但如果設(shè)置在香港，最低可以達(dá)到5%。

世紀(jì)佳緣公司（對(duì)！就是整天給非誠(chéng)勿擾推薦男嘉賓那個(gè)）就是典型的雙層BVI夾開(kāi)曼群島最后一層香港的VIE結(jié)構(gòu)。