在11月20日新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）第四次報(bào)價(jià)出爐前，央行于11月18日及11月19日連續(xù)兩天分別進(jìn)行了1800億元、1200億元的7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率均較此前下降5個(gè)基點(diǎn)至2.5%。此舉在分析人士看來(lái)是為了進(jìn)一步壓低銀行資金成本，從而順利引導(dǎo)1年期LPR報(bào)價(jià)再次下行。

而這兩次7天逆回購(gòu)操作共計(jì)3000億元資金也將于本周到期，央行是否會(huì)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性？對(duì)此，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林在接受記者采訪時(shí)表示，作為公開(kāi)市場(chǎng)操作的一種，央行的逆回購(gòu)主要是為了對(duì)資金的期限和結(jié)構(gòu)性失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。目前銀行體系的流動(dòng)性處于合理充裕的水平，理論上來(lái)講，月末增加的財(cái)政支出可以對(duì)沖到期的逆回購(gòu)，因此對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性不會(huì)產(chǎn)生很大的影響，央行本周應(yīng)該不會(huì)有逆回購(gòu)的動(dòng)作。

時(shí)近年末，展望12月份資金面，將有4735億元中期借貸便利（MLF）到期。同時(shí)，從往年來(lái)看，臨近跨年時(shí)，繳稅、繳準(zhǔn)、政府債券發(fā)行繳款等因素疊加跨季資金需求上升，且年末財(cái)政集中支出與流動(dòng)性收緊時(shí)點(diǎn)存在錯(cuò)位，銀行間市場(chǎng)資金面往往呈現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)，尤其是跨年資金利率上行顯著。

“11月初有4035億元的MLF到期，進(jìn)一步考慮到即將到期的逆回購(gòu)，目前在年內(nèi)應(yīng)該還會(huì)再開(kāi)展MLF，達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定匯率的目的。”盤(pán)和林認(rèn)為，在寬松的政策環(huán)境下，利率應(yīng)該也會(huì)有進(jìn)一步下調(diào)的空間，不過(guò)幅度應(yīng)該有限。

值得關(guān)注的是，央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中明確指出，央行下一階段將“實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)”。而在第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行則是表示“實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和市場(chǎng)利率水平合理穩(wěn)定” �？梢钥吹�，逆周期調(diào)節(jié)力度開(kāi)始加大——由二季度的“適時(shí)適度”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹訌?qiáng)”。

在盤(pán)和林看來(lái)，年末央行大概率會(huì)執(zhí)行相對(duì)寬松的貨幣政策，MLF和逆回購(gòu)的利率應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。一方面考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的寬松的市場(chǎng)環(huán)境。另一方面，目前我國(guó)正在開(kāi)展LPR改革，LPR未來(lái)將會(huì)和市場(chǎng)利率掛鉤，需要一些過(guò)渡性操作 。

川財(cái)證券研報(bào)認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)多次提及，央行可能采取相對(duì)寬松的貨幣政策。不排除央行12月份再度降準(zhǔn)，以改善商業(yè)銀行流動(dòng)性指標(biāo)的可能性。

中信證券研報(bào)中預(yù)計(jì)，2020年貨幣政策需要兼顧逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定通脹預(yù)期的雙重目標(biāo)，在長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型和短期增長(zhǎng)的權(quán)衡中，重點(diǎn)在于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。在數(shù)量工具上，短期以定向操作為主，料全年仍有定向降準(zhǔn)空間；中長(zhǎng)期完善基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制，預(yù)計(jì)拉長(zhǎng)期限、擴(kuò)大范圍為方向。在利率工具上，MLF可能多次小幅下調(diào)，空間關(guān)注增長(zhǎng)要求、節(jié)奏關(guān)注通脹預(yù)期和LPR運(yùn)用實(shí)際；利率傳導(dǎo)體系繼續(xù)完善，MLF-LPR形成機(jī)制或?qū)⒓铀偻七M(jìn)。