贊賞伯南克的自知之明

在本世紀(jì)初，記者鮑勃•伍德沃德將艾倫•格林斯潘譽(yù)為“美國(guó)經(jīng)濟(jì)昌盛的象征”。本•伯南克一定要祈禱自己永遠(yuǎn)不要受到這種贊譽(yù)。作為商業(yè)循環(huán)的研究者，這位美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席對(duì)名譽(yù)的泡沫了如指掌——沒(méi)有比格林斯潘名譽(yù)掃地更有說(shuō)服力的了。

離伯南克第二任期結(jié)束僅剩下7次美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)會(huì)議，[特惠注冊(cè)香港公司服務(wù)]他已經(jīng)不存在超越格林斯潘高度的風(fēng)險(xiǎn)了。上上周，道指創(chuàng)下歷史新高。但沒(méi)有出現(xiàn)任何格林斯潘風(fēng)格的慶祝活動(dòng)。保守派人士將這種上漲斥為量化寬松刺激下的“亢奮”。左派人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)引發(fā)更多的泡沫，這不利于普通民眾。

兩者都有些道理。美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買850億美元債券的第三輪量化寬松(QE3)措施，引發(fā)了“對(duì)收益的追逐”，推動(dòng)了股市小幅上漲。美國(guó)最富裕的10%人口是主要受益人。但他們忽視了整體形勢(shì)。如果沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，股市將萎靡不振，失業(yè)率將會(huì)上升。那樣的話，伯南克就不再是從空中投放儲(chǔ)備的“直升機(jī)本”，而是芟除復(fù)蘇嫩苗的“割草機(jī)本”。

歷史可能將更加和善地評(píng)價(jià)伯南克。管理咨詢顧問(wèn)彼得•德魯克曾經(jīng)表示：“動(dòng)蕩時(shí)代最大的風(fēng)險(xiǎn)在于按照往日的邏輯行事�！辈峡说闹饕獌�(yōu)點(diǎn)一直是不墨守成規(guī)。作為研究“大蕭條”的一名學(xué)者，伯南克明白導(dǎo)致大蕭條的主因是信貸枯竭：美國(guó)之所以擺脫了蕭條是因?yàn)榉艞壛私鸨疚恢�。羅斯�！靶抡睕](méi)有多大作用。

回顧而言，伯南克自2008年以來(lái)采取的非常規(guī)舉措，比如在雷曼兄弟破產(chǎn)后建立的形形色色的貸款窗口，或者各種量化寬松舉措，大多現(xiàn)在看來(lái)是理所當(dāng)然的。但當(dāng)初與他競(jìng)爭(zhēng)美聯(lián)儲(chǔ)主席職位的其他候選人是否會(huì)采取同樣的應(yīng)對(duì)措施，就不得而知了�！督鹑谥酢返淖髡呃飦喛ㄌ�•艾哈邁德表示：“伯南克對(duì)大蕭條以及上世紀(jì)90年代日本流動(dòng)性陷阱的理解，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)2008年以來(lái)挑戰(zhàn)的方式構(gòu)成重大影響。他無(wú)疑是適合解決此類危機(jī)的美聯(lián)儲(chǔ)主席�！薄督鹑谥酢芬粫�(shū)詳細(xì)敘述了幾大央行在上世紀(jì)30年代所犯的錯(cuò)誤。

伯南克具有深厚的理論基礎(chǔ)，這讓他可以不去理會(huì)通過(guò)道德棱鏡看待此次危機(jī)，以及希望清除社會(huì)無(wú)度行為的人。如果他接受了這種流行的直覺(jué)，如今美國(guó)就會(huì)像英國(guó)那樣陷入三底衰退。在德克薩斯州州長(zhǎng)里克•佩里(Rick Perry)幾乎威脅要把伯南克關(guān)起來(lái)痛打一頓之后不久，伯南克在該州表示：“我不相信商業(yè)循環(huán)的‘《舊約全書(shū)》’所講的理論�！�

最近幾年，人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心民主削弱和制度崩潰。摩西•納伊姆在其新書(shū)《權(quán)力的終結(jié)》中很好地闡述了這種觀點(diǎn)。而自2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的表現(xiàn)明顯是一個(gè)例外。七國(guó)集團(tuán)(G7)的一位央行行長(zhǎng)對(duì)我說(shuō)：“當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)遇到一個(gè)新問(wèn)題時(shí)，它通常會(huì)設(shè)計(jì)一個(gè)新的解決方案。它有效地運(yùn)用了其權(quán)力。”

在過(guò)去5年的大部分時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)一直是華盛頓唯一態(tài)度嚴(yán)肅的經(jīng)濟(jì)推動(dòng)者，現(xiàn)在依然如此。除了美國(guó)總統(tǒng)巴拉克•奧巴馬2009年推出的引人注目的刺激政策以外，美聯(lián)儲(chǔ)一直獨(dú)自努力保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行。自2011年以來(lái)，財(cái)政政策一直拖累經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。美國(guó)2012年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到2%左右。如果沒(méi)有財(cái)政懸崖和強(qiáng)制減支，增長(zhǎng)率可能接近3%。

同樣，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)自努力抗擊美國(guó)的就業(yè)和住房危機(jī)，盡管它只有有限的政策工具。其他部門由于政治上的僵局而無(wú)法采取嚴(yán)肅的行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)真對(duì)待其實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的這部分使命，這在歷史上還是第一次。去年12月，伯南克史無(wú)前例地承諾，將保持接近于零的利率，直至失業(yè)率降至6.5%或通脹率超過(guò)2.5%。

在本周將召開(kāi)的公開(kāi)市場(chǎng)會(huì)議上，伯南克可能承受新的要求他放松油門的壓力。上上周五強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告，將讓那些認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)正在加大的人發(fā)出更大的聲音。但他們四年來(lái)一直提出同樣的警告。去年，美國(guó)通脹率降至1.6%。失業(yè)率仍處于7.7%的水平。伯南克將努力繼續(xù)實(shí)施QE3。

或許他最不為人注意的貢獻(xiàn)是，破除了格林斯潘營(yíng)造的美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)所不能的迷信。伯南克堅(jiān)稱美聯(lián)儲(chǔ)有其局限，這有時(shí)讓最虔誠(chéng)的凱恩斯主義者大為光火，包括《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家保羅•克魯格曼�？唆敻衤�(jīng)將伯南克描述為“一副懦弱像”。克魯格曼最近的批評(píng)有所緩和。

但伯南克抓住一切機(jī)會(huì)提醒人們，[專業(yè) 注冊(cè)香港公司服務(wù)]美聯(lián)儲(chǔ)只能做這些：它可以幫助提升需求，但不能強(qiáng)迫銀行放貸；它可以幫助創(chuàng)造就業(yè)崗位，但不能扭轉(zhuǎn)收入中值的下降。美國(guó)的大部分挑戰(zhàn)都不是貨幣領(lǐng)域的。既然美聯(lián)儲(chǔ)不是一個(gè)管弦樂(lè)隊(duì)，它的主席也永遠(yuǎn)不可能成為一個(gè)指揮大師。伯南克能夠從容認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，后人應(yīng)該感謝他。